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来源：中粮期货研究中心
摘要
鸡蛋期现市场当前有所分化，现货在7月上旬触底反弹，逐渐走出梅雨季节的阴霾。而盘面却陷入震荡行情。当前盘面多空分歧聚焦于产能去化的速度和季节性反弹的判断。尽管季节性上涨大概率兑现，高存栏基数的压制也会使涨幅受限，盲目抄底风险较高。
一、产能去化不及预期
供给端的核心矛盾在于产能去化进程不及预期，供给压力持续加码。6月末在产蛋鸡存栏量达13.4亿羽，环比增长0.45%，创历史同期最高水平；而上半年补苗量持续处于同期高位，意味着未来2-3个月新开产蛋鸡数量仍将增加，进一步推高供给基数。尽管5-6月出现阶段性淘鸡，但6月下旬以来，养殖端亏损扩大的背景下，养殖户延淘待涨心理加剧，淘鸡进程反而放缓。部分计划将老鸡留至中秋前高价出栏，导致实际淘汰量低于理论预期，使得产能增长趋势未改，供给压力持续加码，供给过剩仍是当前压制蛋价的核心因素。
图1 在产蛋鸡存栏量（亿羽）
卓创资讯，中粮期货研究院
二、季节性反弹的分歧
市场对季节性反弹的分歧聚焦于启动时点和反弹幅度两方面。从历史规律看，6-7月是梅雨淡季向中秋旺季的切换期，现货通常在6月末企稳、7月初启动反弹，期货盘面同步提前交易旺季预期。但今年梅雨季时间偏长，现货价格在7月初再创新低，导致月初多头季节性预期阶段性落空，市场情绪进一步转向悲观，期货盘面估值也随之再度下调。
其次是对反弹幅度的分歧，近几日现货触底反弹后更趋明显，市场对旺季涨价的预期逐渐抬升，乐观观点认为后市现货价格将有1-1.5元/斤的涨幅。但从现实约束来看，今年在产蛋鸡存栏处于历史高位，供给弹性充足，叠加中秋节日时点偏晚，节前备货周期将延后。两重因素共同作用下，季节性反弹幅度大概率会进一步压缩。
图2 国内主产区鸡蛋价格季节性（元/斤）
Wind，中粮期货研究院
三、多空博弈加剧
当前期货市场多空分歧仍较为突出。多头逻辑集中于两点：一是各合约估值已处于历史低位，08、09 合约价格创上市以来新低，具备估值修复动力；二是时点已临近季节性上涨窗口，现货也已启动反弹，近几日现货价格回升带动市场情绪逐步升温。
尽管从时间和空间维度看，空头短期优势有所减弱，但今年现货反弹的滞后和幅度的压缩，决定了季节性行情难现顺畅走势。现货反弹的持续性尚未得到验证，盘面也缺乏足够的上涨驱动。预计短期近月仍将以区间震荡为主，后市需重点关注现货上涨幅度能否突破预期。而远月在产能拐点未出现前，难言底部。
当前鸡蛋市场供强需弱格局未改，期现分化背后是现实压力与旺季预期的定价分歧。尽管季节性上涨大概率兑现，高存栏基数的压制也会使涨幅受限，盲目抄底近月风险较高，建议观望为主，等待后市反弹后布空机会。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号：Z0018177
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责任编辑：李铁民
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